Cuando el Banco de la República sube sus tasas de referencia (el precio que cobra por prestar dinero), automáticamente se disparan todos los demás intereses en la economía, incluido lo que el Gobierno debe pagar cuando se endeuda. Esto explica la polémica reciente sobre por qué Colombia está pidiendo dinero prestado a tasas tan caras: los TES (títulos de deuda del Gobierno) se cotizan al 14%. Javier Cuéllar, director de Crédito Público del Ministerio de Hacienda, salió al paso de las críticas aclarando un punto técnico importante pero que pocas personas entienden.

"Nosotros no ponemos precios en la economía, somos tomadores de precios", explicó Cuéllar en entrevista con Portafolio. Su punto es que el Gobierno no es un jugador libre que decide cobrar lo que quiere. Las tasas van de la mano con las decisiones que toma el Banrep en Política Monetaria. Si el mercado espera que el Banco de la República mantenga tasas altas durante un año, entonces los TES no pueden estar baratos porque eso crearía una oportunidad de arbitraje (ganancia fácil) para los inversionistas.

Sobre la salud financiera del país, Cuéllar reportó que la deuda pública neta cerró 2025 en 58,5% del PIB y ha caído levemente este año a menos del 58%. La proyección para fin de 2026 es que llegue a 58,9%. Estos números pueden sonar alarmantes en abstracto, pero el funcionario aclaró que no toda la deuda se está contratando a esa tasa del 14%. La deuda externa, por ejemplo, tiene un cupón promedio (interés anual) del 4,36%, que además cayó 76 puntos básicos en los últimos seis meses.

El Gobierno está en el proceso de cancelar una compleja operación de intercambio de deuda con francos suizos que cerró en septiembre del año anterior. Ya ha pagado el 20% y tiene programado liquidar entre el 85% y el 100% del saldo antes de mediados de mayo. Esta operación generó una brecha temporal entre la deuda neta y la bruta de cerca de 100 billones de pesos, pero desaparecerá una vez se complete el pago. Cuéllar indicó que lo haría de nuevo bajo condiciones similares, posiblemente con una canasta de monedas diferente.

Respecto a las preocupaciones sobre la caja del Tesoro Nacional, que en febrero reportó solo 6,6 billones de pesos, Cuéllar rechazó la visión simplista de los analistas. El Gobierno maneja liquidez en tres frentes: pesos en el Banco de la República, dólares en reserva y títulos en su portafolio de inversiones. Sumados, estos recursos alcanzan aproximadamente 50 billones de pesos. Comenzó el año con 10 mil millones de dólares en caja y mantiene entre 3 y 7 billones de pesos invertidos en el mercado, donde compra y vende constantemente según las necesidades diarias de flujo de efectivo.