Después de días de volatilidad extrema, el precio del oro mostró señales de estabilización cuando el presidente Donald Trump anunció una pausa temporal en los planes de ataque militar contra la infraestructura iraní. Trump publicó en redes sociales que Estados Unidos e Irán habían mantenido "conversaciones muy buenas y productivas sobre la resolución completa de nuestras hostilidades en Oriente Medio" y que suspendería los ataques durante cinco días mientras continúan las negociaciones. La noticia bastó para que el metal precioso rebotara, aunque todavía cerraba con una caída del 1% en la sesión de Londres. Sin embargo, cabe aclarar que Iran negó tener comunicación directa con Trump, según reportó la agencia de noticias semioficial iraní Fars.

Lo que explica el comportamiento errático del oro en las últimas semanas es algo que desconcierta a muchos inversores: este metal no se comporta como el refugio seguro que todos creemos. Cuando estalló el conflicto, el oro cayó hasta 8,8% en un solo día, lo que significa que los inversionistas asustados lo vendieron masivamente para conseguir dinero líquido en efectivo. Los analistas de Citigroup lo explicaron así: "El oro se está comportando actualmente como un activo de riesgo" porque hay tanto "impulso y compras minoristas de oro en los últimos seis meses" que cuando la incertidumbre explota, todos quieren salir al mismo tiempo. Es como cuando todos quieren abandonar un cine al mismo tiempo por una falsa alarma: el pánico desata pánico.

Otro factor que golpea al oro es el comportamiento de las tasas de interés. Como el conflicto dispara los precios de la energía, los bancos centrales consideran subir las tasas para controlar la inflación. Cuando las tasas suben, el oro pierde atractivo porque no genera ningún rendimiento: si tienes dinero en oro, no ganas intereses, pero si lo dejas en un banco con tasas altas, sí ganas. Así que los inversores prefieren el dinero en el banco. David Wilson, estratega de BNP Paribas, lo resume así: en las tres crisis anteriores (2008, 2020 y 2022), el oro cayó al principio cuando los mercados entraban en pánico, pero luego se recuperó sostenidamente.

Un problema adicional viene de los bancos centrales de países productores de petróleo del Golfo Pérsico. Estos bancos han estado acumulando oro desde 2022 como reserva de valor, pero cuando el conflicto sube los precios energéticos, necesitan dólares para importar petróleo o defender su propia moneda. Entonces, algunos venden oro para conseguir esos dólares. Bernard Dahdah, analista de Natixis, señala que "es probable que algunos bancos centrales estén vendiendo oro para defender su moneda y/o para financiar la compra de energía". Daniel Ghali, estratega de TD Securities, agrega que "los excedentes de dólares estadounidenses se estaban reciclando cada vez más en oro" antes de que el conflicto "hiciera estallar esta dinámica".

A pesar de la pausa anunciada, los analistas advierten que a mediano plazo el oro seguirá bajo presión. Las dificultades económicas de los productores y consumidores de petróleo en Oriente Medio han cuestionado la tendencia al alza que el metal traía. Así que aunque esta tregua temporal tranquilice los mercados hoy, las raíces del problema macroeconómico siguen intactas.