Las cuentas públicas de Colombia empeoraron en 2025. Aunque el gobierno logró reducir el déficit fiscal general, hay un indicador más preocupante que cuenta una historia diferente: el déficit primario llegó a 3,4 por ciento del producto interno bruto (PIB), según alertó esta semana el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (Carf), un organismo independiente que vigila las finanzas del Estado.

Para entender qué significa esto: el déficit primario es lo que gasta el gobierno por encima de lo que recauda, pero sin incluir lo que paga de intereses por la deuda anterior. Es decir, es como el agujero que abre un hogar cuando gasta más de lo que gana sin contar los pagos de tarjetas de crédito viejas. Y ese agujero en Colombia acaba de alcanzar su tamaño más grande desde la crisis de los años 90 y la pandemia del 2020. El deterioro fue de apenas 0,2 puntos respecto a noviembre, pero significativo: se desvió un punto completo del PIB de lo que el gobierno había planeado.

El panorama se complica aún más cuando se mira la deuda total. Colombia cerraba el año con una deuda bruta de 64,7 por ciento del PIB, estableciendo un récord histórico. Tanto la deuda interna como la externa aumentaron: la primera creció 1,4 por ciento y la segunda 1,3 por ciento. Lo que preocupa a los analistas es la tendencia combinada: más gasto, menos ingresos y más deuda acumulada.

El equipo de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá ya había advertido sobre esto hace algunas semanas. Según su análisis, ese 3,4 por ciento de déficit primario es comparable al que enfrentó Colombia durante sus dos crisis económicas más profundas, solo que ahora sin que exista un evento catastrófico que lo explique. "El desequilibrio presupuestal, excluyendo el pago de intereses, es equiparable al visto en las dos crisis económicas más profundas por las que ha atravesado el país solo que, en esta ocasión, no existe tal", señalaron.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) también suena las alarmas. En su Monitor Fiscal de octubre de 2025, el organismo internacional colocó a Colombia como el país con mayor déficit primario de toda América Latina por segundo año consecutivo. Según el análisis del FMI: "El alto desbalance presupuestal podría poner a Colombia en una senda hacia una potencial crisis fiscal. El deterioro no se ha dado sólo en términos absolutos (si se compara frente a su estándar histórico) sino también en términos relativos (comparado a pares de la región)".

¿Qué significa esto en la práctica? Si el Estado gasta más de lo que gana año tras año, termina pidiendo más créditos. Y mientras más deuda acumula, más dinero destina a pagar intereses en lugar de invertir en servicios públicos, infraestructura o educación. Es un círculo vicioso que eventualmente aprieta el nudo alrededor del cuello de las finanzas públicas.