El proyecto de decreto que el gobierno impulsa para reducir la inversión de las pensiones en el exterior a 30% se topa con una barrera inesperada: la regulación de la Bolsa de Valores colombiana no permite invertir más de 10% en acciones de una misma empresa. Es decir, aunque el gobierno quiera que las Administradoras de Fondos de Pensiones, AFP, metan más dinero localmente, la ley no les deja.

El problema es concreto. Según un análisis de Aval Casa de Bolsa, dos de las principales AFP del país, Protección y Porvenir, ya están muy cerca de ese límite máximo en varios títulos accionarios colombianos. Con Grupo Argos, por ejemplo, casi no tienen margen para nuevas compras. Es como si tuvieras que guardar tus ahorros en una sola canasta y ya estuviera casi llena: no puedes meter mucho más sin violar las reglas.

Juan David Correa, presidente de Protección, defiende con argumentos técnicos lo que parece una realidad incómoda para el gobierno. Dice que "la diversificación internacional es un principio técnico fundamental en la gestión de los fondos de pensiones y ha sido, históricamente, un factor clave para la generación de mejores rendimientos y para la protección del ahorro de los afiliados". En palabras simples: invertir en otros países ayuda a que tu pensión crezca más y esté más protegida, porque no depende solo de lo que pase en Colombia.

La lógica es la misma que cuando divides tu dinero en varios negocios: si uno va mal, los otros pueden ir bien. Correa explica que invertir internacionalmente "permite acceder a activos, sectores y economías con dinámicas distintas a las del mercado local, reduciendo riesgos de concentración y mejorando el retorno esperado en el tiempo". Traducción: si solo inviertes en Colombia y la economía se desacelera, tu pensión cae. Pero si también inviertes en otros mercados, tienes amortiguadores.

Liliana Mancera, de Protección, añade un matiz importante: algunos de estos aumentos en concentración no vinieron de nuevas decisiones de compra, sino de fusiones empresariales que se ejecutaron de manera pasiva. Es decir, dos empresas se fusionaron, y de repente Protección terminó con una posición más grande de la que había elegido originalmente.

Andrés Velasco, presidente de Asofondos (la asociación de las AFP), amplía la visión del problema. Explica que además de los límites internacionales y locales, existen techos por tipo de fondo. Un fondo conservador, por ejemplo, solo puede invertir hasta 15% en acciones colombianas; uno moderado hasta 35%; y uno de mayor riesgo hasta 45%. En el caso de fondos de retiro programado (para quienes ya jubilaron), el límite es de nuevo 15%. Todo esto reduce considerablemente el espacio para redirigir dinero hacia el mercado local.

El dilema es real: el gobierno quiere que las pensiones inviertan más en Colombia para fortalecer el mercado de capitales local, pero los límites regulatorios existentes ya están saturados. Las AFP abren la puerta a una renegociación técnica con reguladores, pero dejan claro que seguirán presionando por mantener la diversificación internacional, porque es lo que mejor protege el futuro de los colombianos que cotizan hoy esperando tener un retiro digno.